机械行业：景气下行关注政策性投资机会

投资摘要：

　　机械工业景气回落速度加快。尽管机械行业个股在11月表现抢眼，但行业实体经济整体下行态势在10月份越发明显。此前表现较为强势的工程机械出口出现较大幅度下滑，订单暂缓现象明显，机床行业部分产品产销量10月份已出现同比下降局面。预计在未来两个月，机械行业景气将继续下行，行业全年产销恐只能勉强保持25%左右。而2009年局面可能会更加严峻。

　　出口增速环比略有好转，但比去年同期增速下降明显。10月份当月机械工业实现出口208.06亿美元，同比增长25.81%，较上月提高0.18个百分点，但比上年同期(37.08%)回落11.27个百分点。

　　11月政策频出，工程机械、铁路设备、核电设备基础件受益。

　　出口退税调整增加企业利润，但对上市公司影响有限。

　　降息将减轻机械工业企业负担。按全年计算，降息后减少利息费用可占行业利润总额的1.5%左右。

　　投资策略与重点：由于国家为应对经济下滑风险，加大基建投资，而投资的重点领域为与民生相关的铁路、核电、农业等领域。因此我们看好相关设备领域，主要为铁路设备板块、核电设备及其零部件等。

　　行业投资评级：中性。

1.11月机械板块指数跑赢大盘

　　受国家经济方案刺激，11月机械股强势反弹，其中铁路设备、工程机械及与基建相关的子板块走势强劲。11月3日至11月28日，申万机械指数上涨了29.45%，而同期沪深300(1982.928,30.26,1.55%,吧)指数上涨了11%，机械设备指数(590.960,-2.49,-0.42%,吧)超越沪深300指数近19个百分点。

2.行业景气回落速度加快

　　尽管机械行业个股在11月表现抢眼，但行业实体经济整体下行态势在10月份越发明显。1-10月份全行业生产、销售同比保持增长，但环比回落速度加快，出口交货值增速继续减慢，主要产品中有51.37%的产品以两位数增长；比1-9月减少了4.59个百分点。此前表现较为强势的工程机械出口出现较大幅度下滑，订单暂缓现象明显，机床行业部分产品产销量10月份已出现同比下降局面。预计在未来两个月，机械行业景气将继续下行，行业全年产销恐只能勉强保持25%左右增速。而2009年局面可能会更加严峻。

2.1生产、销售同比保持增长，但环比回落速度加快

　　1-10月份机械工业生产销售继续保持增长，全行业共完成工业总产值74839.23亿元，比去年同期增长26.52%，增速比上月(27.52%)回落1个百分点。1-10月份全行业完成销售产值72998.28亿元，同比增长26.77%，增速比上月(27.80%)回落1.03个百分点。1-10月总产值和销售产值增速均保持在26%以上，但连续4个月出现环比回落，且增速回落速度有所加快。

　　2.3109种产品产量中，从累计环比增长情况看，有81种产品呈下降趋势，占全部上报产品74.31%在统计的109种主要产品中，累计同比增长有87种产品，比上月减少2种，占全部上报产品79.82%。以两位数增长的产品有56种，比上月减少了5种产品，占全部上报产品51.37%。有22种产品产量比去年减少，比上月增加了2种产品，占上报产品的20.18%。

　　从109种产品累计环比增长情况看，有81种产品呈下降趋势，占全部上报产品74.31%。10月当月，金属切削机床和金属成型机床产量同比均呈下降趋势，分别下降9.22%和9.62%，其中数控金属切削机床当月产量下降较大，同比下降12.85%。从累计增长看，金属切削机床同比增长1.64%，金属成型机床同比下降6.53%。由于上半年增长迅速，工程机械行业产品同比增长仍较快，叉车同比增长10.82%，铲土运输机械同比增长23.09%、混凝土机械同比增长45.03%，水泥专用设备和挖掘机同比增速在26%以上。但1-10月份工程机械类产品产量环比下降较快，约下降了1.17个百分点。

3.进出口增速环比略有好转，但比去年同期增速下降明显

　　1-10月份，机械工业实现进出口总额3704.66亿美元，同比增长26.68%，比1-9月回落0.32个百分点，增速自今年6月开始，逐月回落。其中出口2049.25亿美元，同比增长31.24%，比1-9月回落0.67个百分点。

　　10月份当月机械工业实现外贸进出口总额368.17亿美元，同比增长22.54%，比9月份提高5.37个百分点，低于上年同期(31.74%)9.2个百分点。其中出口208.06亿美元，同比增长25.81%，较上月提高0.18个百分点，比上年同期(37.08%)回落11.27个百分点；进口160.11亿美元，同比增长18.54%，增速比上月提高11.04个百分点，与上年同期(25.75%)比下降7.21个百分点。当月实现贸易顺差47.94亿美元。

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