机械行业：开始踏上国际化接轨的大征程

我们的主要观点：

　　1、2008年1-8月，机械行业共完成工业总产值 59023.54亿元，比去年同期增长28.09%，增速比上月（28.83%）回落0.74个百分点；完成销售产值57560.98亿元,同比增长 28.54%，增速比上月（29.46%）回落0.92个百分点。从今年各月总产值和销售产值增速看：生产增速从7月份开始出现环比回落0.7个百分点以上。销售产值增速延续上两月环比回落走势，并且回落幅度逐月加大。

　　2、对应在资本市场上，全部A股的市盈率由2007年10月16日的70.54倍下降到2008年9月12日的16.99倍;沪深300的市盈率由68.54倍下降到16.1倍;东方机械行业指数的市盈率由90.47下降到15.99倍。

　　3、由于机械行业面临需求增速趋缓、原材料价格大幅上涨、产能过度扩张等不确定因素，我们在肯定行业销售规模增长仍有望保持20%以上高水平的同时，对行业的盈利能力持谨慎观点。即利润总额的增长很难跟上销售规模的增长，整个行业有沦为增收不增利的趋势。

　　4、行业投资评级由2007年的超配下调为标配，重新回归到自下而上深度挖掘价值的投资时代，技术与资源秉赋壁垒取代规模与管理壁垒，追求稳定增长预期取代追寻意外惊喜。配置策略抓小放大，作为“人无我有”拉升净值的工具手段。

　　5、2008年1—6月，行业销售产值增速30.04%，增速呈持续下滑之势，预计全年增速在28.9%左右。上市公司增长好于行业总体水平，东方机械行业指数板块，营业总收入增长38.52%，归属母公司股东净利润增速却出现大幅下滑，由2007年的77.95%下滑至31.09%。预计全年增速分别为35%和20%左右。

　　6、经过2007年10月以来的持续下跌之后，纵向与历史比较显示行业估值水平已经趋于合理，但从横向国际化比较来看，我们的估值水平距离国际化的10—15倍PE还有一段路要走，因此，我们是大踏步走在国际化接轨的征途上。

　　7、我们对行业内主要上市公司进行绝对估值的结果显示，部分公司股价已经跌到了绝对价值之下，即估值水平已经与国际化接轨，部分工程机械上市公司和中小版上市公司的股价还在绝对价值之上，显示具有一定的补跌风险。

　　8、虽然近一段时间钢材价格有所回落，但相对上半年约40%的涨幅，其对缓解行业成本压力所起到的作用非常有限。同时，我们判断在铁矿石等原材料价格的支撑下，未来一年钢材价格大幅下跌的可能性较小，而行业新扩建的产能却进入投产高峰期。因此，我们首先肯定行业销售规模高速增长的潜力，维持行业看好的评级，但我们谨慎看待行业的盈利能力，维持行业标配的投资评级。

　　9、我们维持机械行业投资排序前八家上市公司不变，即秦川发展、力源液压、天奇股份、威孚高科、广船国际、龙溪股份、太原重工、成发科技。如果机械行业建一个组合，则从行业增长潜力角度选秦川发展与太原重工，从未来估值水平提升潜力角度选力源液压与天奇股份。

声明：本网站所收集的部分公开资料来源于互联网，转载的目的在于传递更多信息及用于网络分享，并不代表本站赞同其观点和对其真实性负责，也不构成任何其他建议。本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传，对此类作品本站仅提供交流平台，不为其版权负责。如果您发现网站上所用视频、图片、文字如涉及作品版权问题，请第一时间告知，我们将根据您提供的证明材料确认版权并按国家标准支付稿酬或立即删除内容，以保证您的权益！联系电话：010-58612588 或 Email:editor@blueai.net.cn。